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可转换债券现在被异常炒作,监管当局紧急采取严厉措施
  • 2020-10-28 01:14

原标题:可转债现在是变态投机。监管当局紧急采取了严厉措施

中国经济编者按:最近可转债市场上演暴涨行情,不少可转债涨了20%。市场参与者认为,可转换债券的复苏有两个主要原因。首先,一些“投机”资金被转移。可转换债券市场;二是可转换债券市场的交易系统和日内临时止损规则被热钱利用。对此,监管部门迅速采取了行动。证监会23日晚发布了《可转换公司债券管理办法(征求意见稿)》,具体提到了近期个人可转换债券过度炒作、大涨大跌的现象,重点解决了投资者适合性管理不到位、交易系统缺乏制衡、日常监管不到位等问题。业内人士预计,随着可转债交易规则的完善,异常交易数量将会减少,投机行为难以持续。

可转换债券市场亟待监管

据《中国证券报》报道,在过去的一周里,对可转换债券的投机活动愈演愈烈,大量可转换债券因价格飙升而暂停发行,超过一张债券两次暂停发行。

23日晚,中国证监会发布了《可转换公司债券管理办法(征求意见稿)》,具体提到了近期个人可转换债券过度炒作、涨跌剧烈的现象,重点解决了投资者适合性管理不到位、交易系统缺乏制衡、日常监管不到位等问题。随后,上海和深圳证券交易所表示,将重点监管可转换债券交易,严格防范和控制交易风险。

10月26日,可转债交易新规正式生效。从那天起,投资者必须签署可转换债券风险披露声明,否则他们将无法参与新的购买和购买可转换债券。记者注意到,当天,各大券商APPs都在显眼的位置张贴提醒,投资者可以在APPs上签署风险披露书。

据悉,可转债具有攻防兼备的特点,这是众所周知的基本特征,也是很多投资者涉足可转债的初衷——债背向下,股福向上,比纯债能“多收三五桶”。曾做过可转债研究员的老刘说,在这种初衷下,投资者要么通过可转债埋伏股市的上行拐点,要么分享股市的上涨红利,要么进行期限博弈,构成了可转债投资的主流模式。

有主流,就有“非主流”。在一些投资者眼中,可转债不仅股份多,还保留了债券的优势——“T+0”,没有价格限制,甚至还有质押融资和杠杆。有了这些特点,你就可以解锁股票和债券交易之外的“高级技能”。

“正股会涨会跌,可转债不会受限价限制。如果你看好股票,可以借可转债抢筹码,或者进行可转债和股票的套利。”老刘说这是1.0版可转债炒。

更高级的玩法,2.0版,就是用可转债和转正股互相配合,借题材,拉转正股,炒转正股,有些类似股市里的“堵板吃溢价”。这样的“公式”可以在2019年7月的泰晶可转债和2020年3月的上涨可转债中看到。

“不同于股市的“堵板吃溢价”,正股只能隔天交易,可转债可以当天完成,甚至不止一次。可转换债券‘T+0’的交易特性和无价格限制,赋予了实施正股和可转换债券套利以及日内套利的极大灵活性。”已发表的研究报告对这一现象进行了评论。

业内期待可转债的后续规则

据《21世纪经济报道》报道,有民间投资者表示,目前市场上可转换债券的涨跌相关性不高,可转换债券的高溢价揭示了市场的判断不尽人意。许多投资者抱着在《可转换公司债券管理办法》出台前做最后努力的想法,互相发号施令。传递包裹是非常容易被超短期可转换债券的主要资金收获。

“通常情况下,监管机构会修订新规定,以遏制可转换债券的异常交易。在新规出台之前,至少有一种情绪降温的效果。这一次,市场感觉无动于衷。我希望《管理办法》能够尽快实施。上述私募基金经理表示。

固定收益首席分析师孙彬彬表示,目前的可转债交易规则主要参考两大交易所的普通债券交易规则,并叠加了一些可转债发行量较小的因素。在目前的交易规则下,可转换债券很容易放大股价的波动。后续可转换债券交易规则可结合股票的交易特点进行修改,如引入与股票相同的限价制度和“t+0”。

在赎回和转卖条款方面,《管理办法》提出“部分可转换债券募集说明书中规定的赎回和转卖条款明显不相等”,且触发条件、驱动期、行权次数、计息方式等应相等一致。孙彬彬表示,相关规定主要参照《上市公司证券发行管理办法》制定。后续规则出台后,有望促进可转换债券市场条款的一致性,一方面促进发行人权利义务的一致性,另一方面减少不同条款造成的估值差异。

此外,在现行规则中,上交所和深交所满足赎回条件后的披露要求不同,一方面增加了交易主体面临的强风险,另一方面也使得交易主体在公司披露“不赎回”后面临“变脸”的风险。根据天丰证券的统计,自2020年以来,共有5家公司改变了赎回态度,从披露不赎回到赎回的时间间隔为20-40天。所有后续交易都有望引入更明确的赎回披露规则,以降低交易主体强赎回的风险。


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