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在板蓝根热搜上,香雪海药业“蹭”到了热度!单靠概念炒作很难支撑企业的长远发展
  • 2020-10-21 01:13

记者|王立峰

上周五,也就是10月16日上午,受钟南山院士板蓝根致力于打压SARS-CoV-2的言论影响,a股市场掀起了板蓝根炒作热,板蓝根涉及的上市公司股价普遍大幅上涨。其中上涨20%和10.01%,均涨停。

根据多家媒体披露的信息,上周五,很多药店与板蓝根相关的药品均缺货售罄。香雪海药业不失时机的推送消息,其营销总监17日上午向媒体透露,目前公司板蓝根库存已经清空,提货需求较平时明显增加。两个消息的结合刺激了香雪海药业股价飙升。

但是,单靠板蓝根并不能支撑这家公司的未来。

板蓝根断档信息被刷后,概念股面临回调压力。其中,香雪海药业可能面临的压力最大。因为其板蓝根的直接收益不高,过于依赖防疫产品的收益,这家公司需要解释投资人的疑惑:如果没有疫情,如果没有板蓝根,业绩能有这么好吗?

香雪海药业一周前发布的第三季度业绩预测显示,其前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长50-70%,中位数约为1.48亿元,而去年同期为9200万元。

看似不错的业绩,再加上板蓝根的短缺,导致这家公司市值不断攀升。香雪海药业股价一度升至14.48元,创2017年以来新高,总市值一度接近100亿元。

投资者可能过于兴奋。单靠Banlangen并不能支撑这家公司的未来。另外,前三个季度的表现,看似暴涨,却面临多重压力。仅从第三季度开始,业绩同比下滑80%,业绩疲软可能是这家公司真正的基本面。研发成本低也限制了这家公司未来的想象力。

板蓝根支撑不了这家公司的未来

从收入结构来看,香雪海药业的业务收入主要来自中草药、抗病毒颗粒、保护性产品三大系列产品,分别占收入的35%、16%和14%,合计约占65%。原占公司收入10%左右的Orange颗粒剂,在今年的中期报告中没有披露具体的收入金额和业务比例。假设洪菊颗粒的收入规模保持去年的水平,占收入的比例不到7%。

直接来自板蓝根的香雪海药业的业务收入每年只有2300万元,占收入的比例不到1%(2019年数据)。此外,该公司尚未披露其抗病毒颗粒中板蓝根含量的详细信息。这个数据不能和另外一家卖板蓝根的药厂白云山比。根据白云山发布的澄清公告,其2019年来自板蓝根的业务收入达到15亿元。

关于板蓝根,钟南山院士最初的说法是白云山复方板蓝根颗粒“体外有抑制作用”,远未被证明有治疗作用。白云山此后也发布了澄清公告,指出媒体报道中涉及的相关结论仅是本公司合资企业白云山和黄芪公司复方板蓝根颗粒进行抗新型冠状病毒体外筛选的实验结果。以后还会进行进一步的工作,相关工作还存在一定的不确定性。

这种不确定性也适用于香雪海药业。

从产销角度看,不支持业绩大涨的判断。影响医药公司收益的因素有两个,价格和销量。百度百科显示,板蓝根种植无特殊要求,适应性强。这意味着即使最终证明板蓝根在治疗上有效,板蓝根的价格也很难因产销瓶颈而过度上涨。由于疫情得到控制,销量难以维持大规模增长。总之,板蓝根的收入上限是显而易见的。

这意味着投资者预计香雪海药业将依靠板蓝根打一场漂亮的业绩战,这至少在短期内难以实现。

第三季度表现不佳

香雪海药业第三季度业绩辉煌。根据预测中值,上市公司股东应占净利润同比增长60%,约为1.48亿元。

这其实是一组尴尬的数据。实际上,60%的业绩提升主要是上半年实现的,第三季度大幅下滑。根据香雪海药业的公告,其第三季度业绩同比大幅下滑80%(预测中值),第三季度预计净利润仅为363万元至1089万元,而去年同期为3629万元。

推动公司业绩增长的主要因素是防疫和控制药物及用品的销售大幅增长。得益于防护用品的爆发,香雪海药业上半年确认收入2.59亿元;此外,抗病毒颗粒的收入也达到2.88亿元,比去年同期翻了一番。得益于此,香雪海药业上半年营收增长37%。

然而,随着新冠肺炎疫情在中国的逐步控制,香雪海药业的业绩增长失去了动力。第三季度业绩的大幅下滑,很可能只是未来业绩从高速增长回归平淡的初步预演。疫情爆发前,香雪海药业的营收增长率从2013年的50%以上逐渐下降到去年的11%;上市公司股东应占净利润波动较大,整体增长率下降。

低R&D费用限制了公司的未来

对香雪海药业估值的另一个主要不利因素是其极低的研发费用。2019年,香雪海药业的研发支出仅占其收入的3.98%。R&D的低支出限制了其创新和商业前景。

医药行业其实是一个高度创新的行业,依靠研发支出。业界领先的制药公司通常特别关注R&D,并将相当一部分收入用于研发支出。例如,在过去的五年里,这家公司将13%的收入用于研发。在过去两年里,在R&D的支出也有所增加。过去两年,R&D的开支占总收入超过10%。

香雪海药业采取了不同于恒瑞医药的保守策略,更倾向于使用更多资金维持市场稳定。R&D总是充满风险。失败了怎么办?以2019年为例,香雪海药业广告投入2.12亿元,是同期研发支出的两倍。相比之下,行业龙头恒瑞医药几乎不依赖广告。

研发支出的多少反映了公司的重视程度,最终将决定一个公司在行业中的地位。依托一些中药产品,如陈皮、党参、黄芪、抗病毒颗粒等。,可以在短时间内保持业绩,但业务天花板明显。香雪海药业上市以来业绩增速下滑就是对这一结论的最好诠释。

疫情借助疫情表现实现后,香雪海药业第三季度回归平淡。接下来,香雪海药业的希望寄托在雅典。根据香雪药业与雅典娜的协议,其用于治疗转移性乳腺癌的口服紫杉醇已于今年9月向美国FDA提交新药申请;另一种新药TCR-T已获得美国的药物临床试验许可,但未来能否研制成功、最终能否成功上市、上市后能否达到预期的市场效果仍不确定。投资者开始押注香雪药业的前景可能为时过早。

经过大量炒作,板蓝根上市公司股价呈现出“平静”现象。周一,白云山收盘下跌3.28%,香雪海药业开盘涨跌互现,股价一度上涨12.34%,收盘仅上涨3.96%,至13.4元,总市值89亿元。

(文中提到的个股只是举例分析,不做买卖建议。(

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