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美国债券收益率上升,新兴市场加息陈道富:通胀背后有资金炒作因素
  • 2021-03-25 01:06

本文来源:时代财经作者:余思怡

美国的宽松政策仍在增加,新兴市场似乎正在为发达经济体“大放水”造成的不良后果买单。

3月22日,土耳其伊斯坦布尔指数再次引发二次熔断,股市一片愁云惨雾。前一天,土耳其遭遇了“三起股权换债杀人案”。这种混乱源于3月18日早些时候,土耳其宣布加息200个基点,取代了央行行长,动摇了市场信心。

国务院发展研究中心研究所副所长陈表示,土耳其加息的原因一方面是通货膨胀,另一方面是防止资金过度外流。“美国10年期国债利率会上升,所以要警惕美国加息后美元升值。新兴市场将面临资本外流和汇率贬值的巨大压力。为了对冲短期资本回流美国的压力,他们采取了提前加息的措施。”陈道孚3月23日对时代财经的分析。

除土耳其外,在3月18日至19日的短短两天内,两国央行也采取了行动,即巴西加息75个基点,俄罗斯加息25个基点。国际市场预计印度、马来西亚、泰国等国将加息,新兴市场国家新一轮加息浪潮似乎即将到来。

“历史似乎一再重现。一些新兴市场经济体很难逃脱金融市场的动荡。根本原因是经济基础不强,外债规模过大,跨境资本流动没有得到很好的控制。”3月23日,北京大学经济学博士孙树强表达了对时代财经的担忧。就像2008年的金融海啸,新兴市场可能在全球放水中被抢。

至于新兴市场加息是否会带来冲击,苏宁金融研究院宏观中心副主任陶金对时代财经表示,新兴经济体加息的可持续性需要进一步观察。“历史上存在‘降息-通货膨胀-加息’的传导现象。但通货膨胀与疫情后复苏引起的其预期存在差异,即供给能力修复的不确定性。一旦供给能够持续修复,通胀趋势可能会受到一定程度的限制。”

图片来源:图虫创意

加息的动机不仅仅是通货膨胀

3月18日,巴西央行宣布将加息75个基点至2.75%,高于此前50个基点的市场预期。此外,巴西央行还给予了前瞻性指导:“除非通胀预测或风险平衡发生重大变化,否则可能在5月份的货币政策会议上再次加息相同的幅度。”

当晚,土耳其央行将基准利率上调200个基点至19%,这是自2020年9月以来的第四次。

随后,3月19日,俄罗斯央行将基准利率上调25个基点至4.50%。俄罗斯货币当局指出:“虽然经济正在复苏,但通胀风险正在增加,中性货币政策将开始恢复。”

“新兴经济体的通胀和货币贬值压力早就大于发达经济体,疫情过后的供需缺口加剧了这一现象。”陶金告诉时代财经,加息主要是为了应对通胀压力。

据凤凰财经在土耳其当地的报道媒体,当地民众还是能非常清晰的感受到粮价的上涨。在过去的一年里,价格几乎翻了一番。一位74岁的伊斯坦布尔市民说:“我一生中从未见过如此高的价格,几乎所有的东西都涨价了,橄榄、奶酪和黄油...我们现在买不起黄油,因为价格真的上涨了。太高了。”

根据首席经济学家李超研究小组的报告,土耳其2月份CPI同比增长15.61%,为2019年第三季度以来的最高水平;巴西2月份广义消费价格指数同比增长5.2%,为2016年以来最高水平;俄罗斯2月份CPI同比增长5.67%,也是2016年以来的最高水平。

土耳其在加息后经历了金融市场动荡。市场普遍认为,主要原因是土耳其当局在加息后更换了央行行长,引发了信心危机。孙树强进一步分析了时代财经,称土耳其已经处于危机边缘,其他新兴市场经济体并不乐观。他认为,去年疫情爆发时,资本外流已经影响到新兴市场,一些新兴市场经济体因疫情的痛苦而步履蹒跚。

“宽松的货币政策增加了通胀势头,最近美国债券收益率的上升带来了批评。一些经济体最终无力支持,并求助于加息。”

根据宏观分析小组去年4月的一份报告,近年来,国际资本不断流入新兴市场,使大多数新兴市场国家成为净国际投资债务国。直到去年疫情爆发,土耳其的短期外债和外币外债占比都比较高,分别占16%和95%。

陈道富认为,土耳其、巴西、俄罗斯的加息,与疫情爆发后外部资金快速流入、外债比重上升有很大关系。

“它们是经济结构相对脆弱的新兴市场,以免美国债券收益率上升给它们的资产市场带来更大压力。新兴经济体通过提高利率来对冲压力,并保持经济的稳定和复苏。”

加息来了吗?

根据公开信息,阿根廷和尼日利亚可能会在第二季度尽快加息。印度、韩国、马来西亚和泰国收紧政策的预期也在增加。

不仅是新兴市场国家,挪威央行也发出了加息信号。“根据委员会目前对前景和风险之间平衡的评估,政策利率极有可能在2021年下半年上调。”

风险智库首席经济学家秦亦菲及其研究团队于3月24日将研究报告推至时代财经,称与金融危机后的经历相比,全球加息周期已经开始。

据悉,危机期间全球存在“降息-加息”周期的轮换规律,即危机初期通常在发达经济体爆发,带动美国、英国、日本、欧洲等全球主要需求国率先降息;随着金融危机和经济衰退波及全球,制造业国家(韩国、东盟国家等。)和资源依赖型国家(巴西、俄罗斯等。)开始降息。在经济复苏期,资源依赖型国家通常会率先承受通胀压力,进入加息周期;随后,全球需求的改善带来了制造国的经济复苏,进入加息周期;发达经济体作为最终需求国,通常最终会进入加息周期。

陈道富认为,这是一般经济危机后经济复苏的逻辑,但这次不是一般情况下的经济复苏,而是供需中断后的供需错位复苏。

“这种通货膨胀不完全是由强劲的需求造成的,而是由供求不同步造成的。这种不同步应该随着疫情的稳定和供应的恢复而逐步缓解。”

陈道富指出,目前的通胀也有资金炒作提前推高价格的因素。“因为资金比较宽松,当大家都预期供应量增加的时候,就会提前来炒作大宗商品、国际运输等。,这意味着有资金提前到位,影响经济复苏。”

陶金认为,新兴经济体加息的可持续性需要进一步观察。一旦供给能够持续修复,通货膨胀趋势可能会受到一定程度的限制。

“随着全球供应能力从上游向下游逐渐恢复,通胀压力可能是短暂的。此外,土耳其等新兴经济体的通胀和货币贬值长期以来不同程度地存在,对全球扩散的影响有限。但是,要注意全球经济复苏的持续传导,推动需求增速仍快于供给增速。”

中国有可能跟进加息吗?

一些全球央行在观望,而其他央行则在采取行动。在中国,3月22日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心宣布,贷款市场报价利率(LPR)一年为3.85%,五年以上为4.65%。上述lpr在下一个lpr发布前有效。迄今为止,LPR已经连续11个月保持不变。

3月20日早些时候,央行行长易纲表示,“中国的货币政策一直保持在正常范围内,工具和手段充足,利率适中,监管空间大。”今年1月,中国人民银行货币政策部主任孙国峰曾表示:“当前利率水平合适,存款准备金率不高。”

目前国内没有加息之风,部分机构认为今年国内政策组合为“信贷紧缩+利率稳定”。陶金还认为,中国的政策利率和LPR在不久的将来不会大幅调整。

根据陶金对时代财经的分析,尽管国际金融环境复杂,中国的货币政策仍然坚持“以我为主”的原则。目前,中国已基本完成货币政策正常化。

一是流动性政策从2020年5月到8月逐渐恢复正常;其次,年初以来信贷政策加强了窗口引导。虽然1月和2月信贷扩张速度没有下降,但预计未来会继续企稳。总的来说,中国人民银行短期内没有必要和其他国家一起加息。与此同时,LPR向下调整的空间很小。目前全球通胀加速,国内行业和部门快速增长,限制了利率下调空间。

陶金指出,在中国“双周期”战略、“以我为主”原则和政策工具储备充足的情况下,货币政策不需要采取所谓的后续策略,而是根据价格变化、就业形势和潜在增长目标进行跨周期调整。

然而,中国货币当局绝不能忽视全球主要央行的行动。3月23日,中国首席经济学家邢在华尔街Alpha Spring Cloud Summit上讨论拜登的经济学影响,指出美国正在打造的“高压经济”环境可能会让通胀卷土重来。在实施高压经济学、促进劳动力市场吃紧、工资上涨的过程中,通货膨胀很可能是不可避免的副作用。如果美国经济过热,到今年年底和明年初,美国的通货膨胀率可能会上升到2.5%以上。

根据陈道富对时代财经的分析,美国这一轮释放的水量比较大,后期必然会面临和经历经济复苏和政策正常化的艰难过程,需要高度重视。中国也需要关注新兴市场国家的经济运行,特别是脆弱的经济市场国家和与中国有债权债务关系的国家。


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